ペゼパム、シンガポール国立大学客員教授、李白金融学院院長、元シンガポール金融管理局院長は2008年の世界金融危機以来、約12年ぶりに、米連邦準備理事会のパウエル会長が再びバーナンキ元議長の「紙幣ヘリコプター」―非在来通貨政策のツール「量的緩和」を開始した。QE)-お金を払って経済を救い、経済に与える悪影響を緩和する。
従来のすべての通貨政策ツールを搬出するほか、緊急政策金利の引き下げなど-連邦基金の金利-目標区間は0ベーシスポイントまで100ベーシスポイント低下した。0.25%ポイント、預金準備率をゼロにする。銀行の緊急融資割引率を0.25%に125ベーシスポイント引き下げ、貸出期限を90日間に延長するとともに、FRBは再び7000億ドルの大規模な量的緩和計画を発表し、商業手形の融資メカニズムを再起動し、企業や家庭などへの融資の流れを直接的にサポートする。
このようなめったにない組み合わせの拳法の大きな動きは、FRBが疫病の二重影響で消費市場と企業の生産に影響を与えると予想されています。企業の運営がひどく損なわれ、資金が枯渇し、企業の流動性と信用問題も銀行と他の金融機関に感染し、金融危機が相次いでくる可能性があります。今私達は2008年の世界的な金融危機の時に「量的緩和」を実行した経験と事後検討を振り返ってもいいです。
「量的緩和」は一般的に非常時に、特に伝統的な金融緩和政策が法定預金準備率と再割引率を引き下げたとき、公開された市場操作を実行し、政策金利をゼロに近い水準にまで下げた後も、銀行システムは信用を創造できず、経済活動を刺激し、総需要を増やし、深刻な不況に直面する可能性があるとして、最終的な手段をとる。
その主な原因の一つは銀行が貸付けのリスクに対してとても敏感で、貸付けの願望がとても弱くて、貸付け活動が特に低いことをもたらして不振で、銀行は十分な資金があって、しかし資金を買いだめして企業あるいは家庭に貸し付けていないで、いわゆる“流動性の落とし穴”(liquid id ity tap)があります。
この時、米国のサブプライムローン危機後のように、FRBは大量の新しいお札を印刷する方式で、その貸借対照表を拡大し、2009年に7000億ドルから2014年に4.4兆ドルに増加し、新札を使って国債を買うほか、政府の財政赤字拡大による経済刺激をサポートし、銀行や銀行以外の機関にも多くの非国債金融資産を買って、住宅ローンのような債権をサポートします。その流動性を増加させながら、長期市場の金利に直接影響を与え、住宅ローンの金利を下げると、住宅ローン活動を刺激する。
したがって、「量的緩和」の主な役割の一つは、銀行が信用通貨の創出に失敗し、貨幣の乗数が好ましくない場合、経済活動を振興するための条件を提供するために、中央銀行は大量の新札を印刷し、銀行システムを経由して政府や企業、さらには家庭個人に大量の資金を注入し、増加したのは基礎通貨(社会流通の現金を含む)である。したがって、一般化された通貨の供給量は、一国の通貨の供給量を基礎通貨と通貨の積として増加します。
中央銀行の単独行動は経済を救うことができません。この疫病が襲来する前に、世界経済は低成長水準にありますが、不況の脅威はありません。
また、銀行システムはサブプライムローン危機後のレバレッジ化や規制機関が銀行の資本や流動性などに対する監督管理要求を強化しており、銀行全体の実力が強くなっても「流動性の罠」の兆しは見られない。
しかし、この疫病は世界の消費に深刻な影響を与え、企業のサプライチェーンを混乱させ、大規模な企業信用と流動性危機を引き起こし、銀行と金融市場を牽引し、金融危機を引き起こしかねない。
しかし、中央銀行の単独行動が経済を救うことが不合理な期待であることを望んでいます。それは積極的に疫病状況の散布を厳しくコントロールする必要があります。また、よりターゲット的な政府の財政援助とセットにして、消費を回復させ、企業の生産を回復させ、疫病の影響を緩和させて協力します。
なぜ中央銀行は「スーパーマン」と見なされているのですか?金融政策、特に「量的緩和」はここ数年でますます重要になってきたようです。
簡単に中央銀行に採用されますが、中央銀行も「スーパーマン」として扱われたり、「救いの星」として経済を刺激したりします。なぜですか?「財政県の崖」などの課題は各自の意見を持って協議に至らず、救急の機会を逃しました。
民主制度を実施している国では、中央銀行は相対的に独立しています。特に独立性を持っています。国会の投票で貨幣政策を決定する必要はありません。したがって、中央銀行は自由より迅速に緊急措置を決定することができます。
例えば、日本政府は若い家庭の女性を激励して、人口の老朽化と労働不足を解決したいですが、社会の伝統と職場の文化などの障害に直面して、業績が見られません。また、経済改革やリストラ計画も時間がかかります。今日は信用本位通貨制度の下で新紙幣を印刷して、金を準備する必要がないです。
政府は紙幣を印刷してはいけません。
そのため、多くの国は米英欧の日など、2008年の世界的な金融危機に直面して、重いものは避けられ、政府は中央銀行が短期的に重弾して経済を救い、中央銀行は一時的に国家経済を救う「最後の政策決定者」と学者に形容されました。中央銀行の貨幣政策は本当に「スーパーマン」ですか?2011年10月5日米連邦準備制度理事会のバーナンキ前議長は、国会の国連経済委員会に対し、「経済成長を強化するための根本的な政策を打ち出しており、中央銀行の範囲内ではない」と述べました。
バーナンキ議長はまた、長期的な財政赤字の削減を目指しても、短期的な財政政策は過度に支出を削減するべきではなく、経済成長と雇用の製造を促進することはFRBと政治指導者の共同責任であると述べた。
2016年2月27日G 20財務長官と中央銀行総裁上海会議公報は、こう述べた。
通貨政策だけでは均衡のとれた成長は実現できない。
私たちの財政戦略の目標は経済の活性化であり、私たちは財政政策を柔軟に実施し、成長を促進し、雇用を創出し、市場の信頼を高めるとともに、経済の靭性を強化し、債務がGDPに占める割合を持続可能な水準に保つことを確保することである。
私たちもできるだけ友好的な成長型の税金政策と公共支出を採用します。
-○○○○○○○○○○○○○様
以上の金融指導者たちの話は、中央銀行の単独行動は経済を救うことができないということを明確に示しています。主な役割は金融の安定を維持し、金融市場と金融機関が実体経済の持続性と効率的な金融サービスを提供することです。
現在の疫病状況において、最終商品とサービスの需要回復はやはり財政と経済構造改革、例えば再編成サプライチェーンなどの政策の協力が必要で、持続可能で、健康とバランスの取れた経済成長を実現することができます。
「量的緩和」が新たな問題をもたらし、サブプライムローン危機が世界的な金融危機を引き起こした後、多くの国が「量的緩和」という非在来通貨政策ツールをスタートさせ、効果をもたらしたが、政策立案者と学者がこのツールの論争性を熱心に議論した。
一、財政出動(fiscal domice)
政府は財政支出を増やして経済を刺激するために、普通の有権者に人気のない税収を上げたくないなら、国債に頼って発行するしかない。
資本市場が国債の需要が足りない場合、中央銀行は新しい紙幣を印刷して買う必要があります。でないと、国債の利率が上昇し、全体の経済に不利になります。
中央銀行はより多くの国債を蓄積し、中央銀行の「泥足陥没」によって国債を支持せざるを得なくなった。
二、準財政政策(quasi-fiscal policy)
世界的な金融危機時にFRBは、住宅ローン担保証券などの金融資産を不動産、米国国際グループAIGなどの非銀行機関に購入し、直接に資金を割り当ててこれらの非銀行機構を救済し、通貨政策に著しい分配効果をもたらし、通貨政策と財政政策の違いがぼやけている。
三、最後の相場屋」(buye of last esot)
中央銀行は新しい札を印刷して貸借対照表を拡大して、直接に金融機関の持つ証券とその他の“リスクがあります”の金融の資産を買って、金融のリスクを引き受けて損失を受けるかもしれなくて、中央銀行の伝統的な機能の“最後の貸し手”を実行するのではありませんて、高素質の抵当品の例えば“リスクがありません”の国債の短期を行って銀行に貸し付けます。
これは米国でホワイトハウスの「監査FRB」の政治的な呼び声を引き起こし、中央銀行は政治的影響を受け、独立運営の原則を失う可能性がある。
モラルリスク
金融業者は慎重な経営業務の規律を失います。特に金融業の高管は普通の時期にリスクの高い業務に従事しています。バーを増やし、高収益を創造して巨大な利益を収めます。
危機に際しては、中央銀行の救助活動が期待される。
これらの紛争は今後さらに解決していく必要がありますが、中央銀行は現在「量的緩和」を取る時に慎重に行動する必要があります。